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中超电缆:产能扩张进行时,产品结构渐优化

发布时间:2010-08-27    研究机构:海通证券

中低压电缆厂商 产能扩张进行时。公司从事电线电缆的研发、生产、销售和服务,产品包括电力电缆、电气装备用电线电缆和裸电线,主要电压等级为35kV以下。2010年上半年公司营业收入5.09亿元,电力电缆产品营收占比达79.49%。公司电力电缆产能正处扩张期,年产能由07年10700千米提升至09年21000千米,产能年复合增长率达40%。

电压决定市场格局 公司实现结构优化。中低压电力电缆领域,国内市场集中度较低,企业生产能力高于市场需求,市场竞争较为激烈,企业利润空间受到较为严重的挤压。而在高压、超高压电力电缆领域,国内超高压交联电缆基本依赖进口,国内仅特变鲁缆、青岛汉缆等少数企业可生产高压、超高压交联电缆。公司通过募投项目涉足高压、超高压市场,将提升公司盈利能力,实现公司毛利率的提升;同时扩展公司产品市场空间,实现业务体量的快速扩张。

特高压线路建设提速 带动高压电缆配套需求。根据国家电网、南方电网统计数据显示,2012年前我国将建成八条特高压线路,根据已公开数据,总投资约达1522亿元。我国特高压线路建设的提速将带动对于高压电缆等配套产品的需求,打开公司募投项目产品的市场空间。

募投进驻高压领域 业务提振2011显现。本次募集资金投向为“500kV环保型阻燃超高压交联电缆及500kV资源节约型铝合金架空线”项目,项目达产后新增产能包括:110kV、220kV、500kV环保型阻燃高压、超高压交联电缆600千米,铝合金架空线10000吨。公司通过220kV及以上交联电缆预鉴定试验前,主要进行110kV交联电缆及铝合金架空线的销售。募投项目对公司业务的提振作用将于2011年逐步显现。

公司股票合理价值区间13.50-15.75元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达0.45元、0.61元、0.88元。结合同行业的估值水平,我们给予公司2010年30-35的PE,对应的价值区间为13.50-15.75元,建议谨慎申购。

公司主要不确定因素。(1)铜价波动风险;(2)募投项目风险;(3)市场竞争风险。

申请时请注明股票名称